改變課稅心態 給資本市場發展機會

改變課稅心態 給資本市場發展機會

周行一/政大財務管理系所教授

台灣股市今年的成交量很低，將回到1994年的水準，自1997年以後，就從未回到當年的成交量，雖然上市櫃股票數目不斷增加，1989年以來，每支股票的平均交易量卻呈下跌趨勢，所以台灣股市所面對的問題，不僅是一年的成交值過低的問題，而是一種長期的衰退趨勢，所以今年大家特別關心新的證所稅是否會讓趨勢更為惡化。

長期成交量降低的原因有許多，需要認真的分析解決，但我們首先需要調整的是對資本市場的心態，不要將股市只當成是重要的稅收來源，而開始把金融市場當成是攸關國家發展的重要產業，股票市場才可能振衰起敝。

政府愈來愈依賴股市的稅收，證交稅經常占中央政府稅收總預算的10%以上，自從1990年(民國79年)以來，每年實際平均抽取八百億元以上的證交稅，而且以前證交稅的金額還大於投資人拿回的現金股息。1998年以前，台灣上市櫃公司以發放股票股利為主(股票股利在美國就是股票分割，不是一種投資所得，只有股票售出時才會產生資本利得而有稅賦，但是很遺憾，多年來我國財政部卻一直把它當所得課稅，而且在未來的健保補充保費中也要課稅)，現金股利為輔，每年最多三、四百億，那時的證交稅一年可以多到八百億左右。

在我觀察到的期間裡，1989至1999年間證交稅的總額都超過現金股息，二千年後台灣股市的現金股息開始大幅成長，現在可以發到一兆台幣左右，但是台灣股市的投資人結構也已大幅改變。1980年代，台股成交量中有超過90%為自然人，現在自然人僅占了六成多一點，自然人的股權從1990年占51%，到2011年底時僅占了40%，外資的所有權卻從8%增加到了25%，所以台灣人在股息少時付高額證交稅，卻在有機會拿到多點股息時，已漸漸離開市場，造成分配權降低了。

公司開始大量配現金股息後，政府除了有原本的證交稅收，還增加股息的所得稅收，因此政府稅收對股市依賴性逐年增加，當現金股息已達一兆台幣時，假設有效稅率為15%，政府僅僅在配息方面就徵收了一千五百億的稅，而支付這些稅的，除了所謂的大戶貢獻最多之外，90%以上的人是投資金額在一百萬元以下的散戶。再加上金融業支出的營利事業所得稅、其他規費及稅賦，及從業人員的所得稅，政府在金融市場所徵收的稅收，遠超過金融市場占台灣經濟的比重，我國金融市場產出占GDP的比例每況愈下，現僅為6%左右，稅收貢獻卻占中央政府稅收的20%以上。

當我們對一個市場過度課稅，當然就會造成市場漸漸萎縮的結果，雖然當國際經濟情況轉好時，股市交易量一定會有所起色，但是長期消退的趨勢卻是無法逆轉的。證所稅因為有所得才課稅，是個比證交稅公平合理的稅收，應要維持，但是現在這個版本缺點太多，將來必須要大幅修正，才能算是一個先進市場應該有的稅制。

現在證所稅既然已箭在弦上，大家討論的重點應該不是取消或緩徵，而是應大聲疾呼該徹底改變思維的時候了。我們必須要瞭解，沒有好的資本市場，就不會有好的經濟發展，一定要把股市是稅收提款機的心態，轉變成積極發展市場的心態，適度的降低證交稅應該會是一個很好的開始！

【2012/12/06 聯合報】